第一上海:若成功回港上市 将上调目标价至531.67美元-迁西新闻

                                                            2020年05月27日 16:00 来源:迁西新闻
                                                            编辑:一分pk10app

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                                                            【沪牌】

                                                            来源:第一上海 发布于5月25日

                                                            市值: 518.84 亿美元

                                                            疫情利好宅家文化〇,海外化发行助推游戏收入进一步增长

                                                            有道和创新业务收入增长♂∵,利润率改善

                                                            游戏收入YOY+14.1%?◇π,移动游戏收入YOY+11%∵⊿◇,市场份额环比下降3个百分点至17%┊?⊿。公司在游戏方面的策略是立足中国□,放眼世界♂◇◇,海外收入占比超过10%﹡□┊,随着进入更多的海外市场∵π,占比将逐步提升♀π∴,带动游戏收入的增长┊♂⊙。在游戏储备方面ππ⌒,公司通过各种活动延长IP的生命周期☆▽∟,并与全球头部IP和工作室合作开发新游戏↑◇。考虑到全球疫情对宅家文化的利好﹡,公司海外发行进一步拓展π∟♀,我们对今年的游戏业务保持乐观∵☆♀。

                                                            有道方面┊♂,收入YOY+139.8%∵,在线课程总销售额YOY+287%□,毛利率YOY+20个百分点∴,经营现金流转正↑?。营销费用率同比提升近27个百分点◇⌒,考虑到疫情是获客绝佳时点▽∟,费用率短期提升可以接受∴◇。疫情期间在线学习习惯得到培养π,利好未来用户获取和转化┊。创新及其他业务方面↑⌒,收入YOY+28%♂⊿,云音乐收入同比增长明显◇▽,会员数量也在持续增长↑。随着其他平台的音乐版权逐渐到期⌒,公司也逐渐加快版权购买的步伐▽,将逐步弥补此前因版权问题对用户体验的影响♂↑⊿。规模经济逐渐显现﹡☆△,创新及其他业务分部毛利率同比提升10个百分点⌒↑。

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                                                            公司宣布派发1.16美元/ADS现金分红﹡⌒,相当于季度净利润的30%〇⊙。2月〇,公司宣布10亿美元的股份回购计划⌒,并在近期将回购额度调高至20亿美元⌒□◇。

                                                            若成功回港上市预计带来估值提升⌒,上调目标价至531.67美元♂☆□,买入评级

                                                            阿里、京东陆续回港上市↑〇∴,我们预计其他符合条件的中概股也会陆续跟进♀△▽。若网易能够成功回港上市﹡,预计将能带来估值提升⊿☆。考虑到疫情对宅家文化的利好超预期π∵,有道利润迅速提升﹡,我们相应上调未来三年收入6%/7%/8%♂♂♀,上调净利润14%/16%/18%△,预计2020-2022年净收入CAGR为12%;Non-GAAP净利润CAGR为13%☆〇♂。采用分部估值法π⊿◇,设美元兑人民币汇率7.2△,目标价531.67美元↑∴⊿,对应2020年PE为29倍?∟,对比当前股价有32.34%上升空间⊿▽,维持买入评级〇。

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                                                            Q1业绩净收入171亿元△,Non-GAAP归母持续净利润42亿元π♂π。

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                                                            主要数据行业: TMT股价: 401.76 美元目标价: 531.67 美元 (+32.24%)

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